时时彩平台哪个好 彩票:天風策略:春季躁動前移 誰是主攻手?

最新资讯 2019年12月15日 19:21

天風策略:春季躁動前移 誰是主攻手?

天風策略:春季躁動前移 誰是主攻手?

【郎平点赞巩俐】

2、Q1是政策發力窗口期▽〇∟,專項債發行同時伴隨流動性擴張的概率較大

在上周末的報告《政治局透露的信息和影響市場整體格局的兩個因素》中?∴△,關於指數如何突破窄幅震蕩的區間⊿,我們曾經談到——

原因之三在於通脹壓力或在年初之後邊際回落♂。農業部的周度數據顯示批發市場豬肉平均價格是12月9日當周為44.08元/公斤(12月13日的最新數據是43.70元/公斤)∟▽⌒,較前一周漲0.8%π∴,但目前區間較11月中樞已經有所下降?﹡π,12月全月豬肉均價的環比大有可能回落⌒。12月13日的最新數據是43.70元/公斤π┊。考慮2020年春季錯位的基數問題♂☆?,CPI對貨幣政策的制約在2020年1月份沖高之後將邊際回落∴△↑,這也為年初政策發力留出了空間┊♀。

從具體內容來看♂π,最直觀的關稅方面☆♂┊,10月的商談結果是推遲原定於10月15日開始的關稅上調(2500億美元商品關稅從25%提高的30%)□↑,但對於擴大到智能手機、玩具、電子遊戲在內的至少1600億美元商品的關稅加征懸而未決⌒♀☆。此次第一階段的協議內容♀,明確對於上述2500億美元商品維持25%關稅(即不上調)⊙◇∵,另外1200億的關稅稅率從15%降至7.5%∟?◇。

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「9月份以來⊙,隨着全面降准和專項債加速發行↑π↑,即便期間有一些波折♀□?,但事實上市場已經蘊含了部分經濟沒有這麼差或者階段性企穩的預期♂,因此♀☆,短期經濟數據需要疊加比較不錯的商貿商談結果▽☆∵,才能『坐實』經濟的階段性企穩□。也才能使得與經濟預期密切相關的權重板塊出現股價上的明顯表現π﹡∴,並帶動指數向上突破現階段的窄幅震蕩區間〇♂⊿。」

3、商貿協議達成疊加政策發力↑,構成了經濟預期改善的兩個必要條件▽◇,促使春季躁動前移

基於三點考慮┊,我們認為2020年初會是貨幣政策寬鬆的窗口期∴,也就是政策脈衝式放鬆的階段▽,不排除有進一步降準的可能◇。

在A股歷史上↑♂〇,往往在一季度會存在「春季躁動」效應▽♂□。2005年以來⌒〇﹡,萬得全A在一季度實現正漲幅的概率為60%┊↑。進一步觀察發現⌒〇♀,這種躁動效應在2月份更加的顯著↑,2005年以來♂⊙,除2018年受美股暴跌影響wind全A未能實現正漲幅以外?♂,其餘年份均實現上漲﹡,上漲概率高達93%∟↑。

回溯05年以來的情況♂,我們從60大重點行業每年一季度的表現(超額收益)情況中?△∟,可以比較清楚地看到春季躁動的發動機和隨後板塊之間的切換∵⊙。

(2)戰略層面:敬畏趨勢┊⊙◇。更長期一點來看?↑⌒,科技產業趨勢仍然是明年最重要的主線π∵,除了消費電子∵,科技股會內部擴散☆,新能源車、傳媒、計算機、面板、PCB都有機會♀⊙◇。

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因此π,結合當前的情況┊♂∵,對於「春季躁動」的發動機↑◇,我們認為:

原因之一是與財政政策的配合⌒☆。根據11月底的信息⌒π♀,財政部已經提前下發了2020年的1萬億新增專項債務限額⊿△,並且督促儘快落實到具體項目♂,為明年初發債做好準備◇∵。因此貨幣政策方面有在年初釋放流動性以配合地方發債的需求☆⊙,類似今年9月宣布降准(分10月、11月兩次降)□。按照此前的規劃∟♀,今年9月底錢地方債要全部發行π▽☆,10月底錢撥付到具體項目上◇∟♂,與當前的情況類似┊⊙∟。

結合以上〇▽,我們認為2020年初或為政策發力的一個合適的窗口⊙□,有利於進一步改善經濟預期⊿π△。

4、大金融——春季躁動的發動機

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12月13日晚間π♂,中美第一階段商貿協議文本達成一致⌒◇。由於此前APEC習特會面落空☆⊿,且美國方面釋放了「不急於與中國達成協議」的信號〇〇,投資者對於商貿戰的預期較10月商談的情況有一定下降♂☆,普遍預期最多是15日的關稅被推遲⊿∟∴。因此◇π,本次協議的達成♂☆▽,在短期內大概率能提振市場情緒☆,同時也有助於扭轉比較悲觀的經濟預期△﹡。

(1)戰術層面:年底、年初建議關注大金融板塊⊿♂∴,進可攻退可守∵﹡♀,可能成為帶動指數沖關的發動機⌒。如果商貿戰按照美國方面的信息演進〇,的確有超預期的成分☆□,疊加政策寬鬆(比如年底提前公布明年降准π⌒,以應對年初專項債的大量發行)∟□◇,那麼最反映經濟預期的大金融板塊可以作為看漲期權π↑。相反〇,如果稍有不測△↑,橫向比較已經上漲一段時間的周期和科技⌒▽↑,大金融的安全邊際更強♂。

(2)2月份開始⌒□♂,科技類板塊獲得超額收益的概率更大⊿∴□。

剛剛結束的中央經濟會議∵,在總量政策方面提到了要「科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度」⊿,且要「在多重目標中尋求動態平衡」┊。我們認為▽◇∵,這一方面表明政策需要兼顧收官之年總量指標的完成情況?⌒,下一階段保增長的壓力提高(一個變化在於三大攻堅戰中脫貧和污染防治的迫切性提高了);但另一方面也不會再出現不會出現大開大合的刺激〇⌒,而會以托底式寬鬆呈現﹡⊿。因此♂⊿┊,貨幣和信用的寬鬆大概率會延續脈衝式的形態☆。

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來源: 分析師徐彪核心觀點:在周四的報告《中央經濟工作會議有何亮點〇⊿∴?兼論指數如何突破⌒⊿⌒?》中♂⌒∴,我們提到∟◇,指數逐步具備了一些突破窄幅震蕩區間的條件∟,並且大金融板塊很可能成為帶動指數沖關的發動機〇☆▽。

向前看♀,春季躁動提前到12月開始的概率也在逐步提升?♀,如果後續經濟數據和逆周期調節政策能夠配合♂⊙,那麼指數可以高看一線♂♂▽。

1、不確定性短期落地◇□♂,商貿商談的協議比此前預期的要好

那麼「春季躁動」的主要推動力是哪些板塊♂♂?

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以過去幾個月時間銀行板塊的股價表現為例♂,其充分刻畫了市場對於經濟的預期變化:

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板塊上△π,低估值且與經濟預期密切相關的大金融板塊可能成為主攻手﹡↑▽。另一方面□,拉長來看π□,2020年的主戰場仍然在科技板塊♀∵☆,敬畏趨勢▽◇〇。

除了關稅由升轉降之外┊,雙方的協議文本還包括知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度等方面▽∟⌒。根據協議文本以及12月13日新聞發佈會的內容〇♀,我們將協議內容概況如下:

原因之二在於繳稅季帶來的客觀的流動性壓力π┊◇。由於季度初是繳稅高峰∴┊▽,從過去兩年的經驗來看♂♀,存在央行提前釋放資金以對沖流動性壓力的可能♂♂。18年的四次降准正好就是1月、4月、7月、10月;19年的三次降准分別是1月、5月、10月和11月↑♂,能看到比較明顯的對沖繳稅期的跡象△。

當前來看〇△,商貿商談結果┊♂,削減了前期已經加征的關稅◇⊿♂,形成了一個經濟預期改善的必要條件∴﹡,如果後續逆周期條件政策如我們判斷的在一季度發力↑﹡,那麼經濟沒有那麼差的預期會進一步擴散♂。於是經濟預期會促使以往的春季躁動前移到12月開始▽〇。

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(1)1月份取得超額收益概率最高的是銀行▽△,總體來看低估值且與經濟預期相關的板塊表現相對更好☆♀□。

回到當前的情況♂,不管是商貿協議的超預期、還是2020年初逆周期調節力度的加碼⊙⊿π,都有助於市場對悲觀經濟預期的修復或者是對經濟沒那麼差的判斷達成共識∴∵。而大金融板塊是與經濟預期最密切相關的板塊⊙↑﹡。

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