决胜时时彩注册:3萬億ABS"江湖"!誰是老大?誰在"賠本賺吆喝"?

最新资讯 2019年08月25日 18:06

3萬億ABS"江湖"!誰是老大?誰在"賠本賺吆喝"?

3萬億ABS

【吴亦凡被激光照射】

而據某地產公司負責發行ABS項目相關人士表示□▽⊙,作為發行主體?⌒⌒,尋找項目承做方機構◇,除了考慮傭金成本之外◇⊿☆,還會對券商的產品設計、流程把控等能力進行考量☆∵。「不同的券商↑,產品設計和評估模型不同∴﹡,給予的資產評估價值也不多﹡∟,誰更能滿足發行融資需求π┊┊,誰才能有可能在項目競爭中勝出?⌒⌒。」

一創投行企業資產證券化業務部負責人王霆認為□,區別於頭部券商的綜合服務能力和價格戰♀┊∟,中小券商的策略是走差異化的路線∴◇。「我們需要深挖基礎資產的特點↑↑,把監管機構的監管要求和投資者的投資心理吃透∵♂,用買方的思維來做業務⌒,在這個基礎上來深度挖掘客戶☆☆?。這樣一來◇,我們就可以把很多看似很難發行成功的項目做成標杆⊙◇◇。」

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有券商資管公司相關負責人表示↑﹡,目前在已經發行的具體的資管計劃產品中∵♂,正在探索通過應用區塊鏈技術搭建ABS平台♂♀?,利用科技平台對業務流程中產生的資金和業務變化進行有效數據傳輸和風險監控﹡♂♀,同時也保證了數據的真實性和不可修改♂♂。

實際上□〇?,無論是備案規模還是備案產品數量∵♂⊿,券商基本都是碾壓對手⊙☆。數據顯示△♀◇,與今年一季度數據相比π,證券公司季度新增備案規模環比增長37.88%↑,備案數量環比增長20%;基金子公司季度新增備案規模環比增長125.58%◇,備案數量環比增長75%⌒。

隨着資產項目體量的攀升以及備案產品的增加♀,ABS業務越來越成為券商重要的布局方向♂△⌒。不過在頭部券商價格壓力以及行業同質化競爭的背景下⊿﹡♀,中小券商也在積極探尋特色化、差異化路線以尋求業務的突圍π。

企業ABS業務規模持續走高⊿∴∴,正在成為各家機構競相追逐的藍海市場↑∟。據中基協公布的資產支持專項計劃備案監測簡報顯示┊,截至上半年末▽∵⊙,累計共有132家機構備案確認2244隻資產支持專項計劃∟⊙,總備案規模達30391.26億元∟。僅就二季度看◇,企業ABS備案新增規模2806.05億元▽π?,環比增長44.48%π▽。

「區塊鏈是一種倒逼發行主體進行及時信息披露的金融創新工具⊿♂↑,我們希望儘可能通過技術來跟蹤ABS產品背後的資產和信用情況ππ♂,但如果發行主體或者委託人的資產狀況本身存在問題或者在進行披露數據鏈之前進行☆,其風險仍然會暴露出來?♂∟。技術管理資產是手段﹡π﹡,但卻無法做到消滅不合格資產⌒♂◇。」上述券商投行人士表示∵⊙↑。

聯儲證券固收業務相關人士則認為♂◇,券商有完整的立項、質控、內核體系♂♂﹡,更善於發現風險、實別風險□。在承銷能力上〇┊,券商也有完整的承銷體系〇♂,加上自營資金、理財資金的參与∟▽,幾乎可以達到攬做銷一體化π◇,這也讓券商在ABS項目競爭中佔到優勢〇∟。

而據某中型券商投行人士分析↑∵♀,短期承做項目可能會採取價格戰模式↑,但中小機構如果缺乏規模優勢或者更看重優勢┊△⌒,則並不會採取價格戰的打法□。「動輒上億的項目肯定會存在過度競爭的情況∟♀┊,但價格因素並不是唯一指標﹡∟,券商的銷售能力和成本也是衡量的指標□♂﹡。」

而據基金公司從事企業資產證券化業務人士透露〇,基金公司子公司在ABS業務競爭幾乎沒有太多優勢﹡,多數基金子公司在ABS產品規模已經出現大幅滑坡的情況∴。

值得注意的是♂∟,在規模不斷上升的ABS業務中☆↑∟,儘管基金子公司、信託公司看好這項業務帶的市場空間┊,但從目前競爭格局來看♀∴♂,幾乎是證券公司「一家獨大」〇,成為ABS產品發行的主要機構⊙。

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另一方面◇♂♀,目前ABS業務的投資者類型比較簡單♂,以商業銀行買入持有為主π↑,少量非銀機構參与☆⌒。隨着發行規模的提高和產品複雜程度的提高⊙?,會有更多的市場化投資者進入﹡◇π,從而培育出一個更為複雜的abs二級市場⊿↑▽,而這樣也將有利於一級市場的良性循環⊙▽。

「行業競爭非常激烈⌒♂,經常聽說幾十億中字頭的項目就收30萬至50萬不等?,主要是券商為了承銷規模的排名打價格戰┊,也有公司是將發債或發行ABS項目作為增值服務來挖掘客戶在其他業務方面的價值∴⊿▽。」一位資管行業ABS從業人士表示π◇。

「券商需要把基礎資產轉化成證券□﹡,需要花費大量的資金和人力對項目進行盡調♂◇,但如果發行主體有意為融資而對資金流等關鍵信息進行造假◇□⌒,也會出現券商拿到虛假資產而做出產品或項目的情況∵△。此時⌒┊♂,項目風險的成本就非常高□。」華東某中型券商投行人士表示⊙。

據上述中基協簡報顯示〇♀,截至2019年6月底△♂⊙,開展企業資產證券化業務的機構中▽,證券公司81家、基金子公司49家、信託公司1家◇△。從備案累計規模來看┊↑,證券公司累計備案規模和存續規模佔比逾85%⊿,管理人存續規模排名中前24位均為證券公司∟▽。

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不過也有相關人士表示♂⊙⊙,目前區塊鏈技術尚處於早期階段π┊,技術穩定性尚待探索♂◇⌒,同時區塊鏈技術並非萬能⊙∵∟,對基礎資產的深度調研和估值判斷更為重要π?,防範底層資產中的數據造假才是防範ABS業務風險的關鍵⊙∵。

在不少從事資管業務的機構人士看來□⌒∴,ABS業務規模逆襲猛增∴,重要原因在於此前審核機制出現改變﹡⊿♂。據悉∵↑π,自2014年起企業ABS業務開始實施備案制◇,審批權下放到滬深交易后▽∴,這類業務審核時間從1年縮短至1個月∴?,審核效率提升以及類似註冊制的審核模式⊿∴,大大促進了行業的發展▽。

「中小型券商未來不可能在各個領域去投入資源▽┊π,只能在集中的區域或者熟悉的行業中進行深耕△↑∟,要放棄「大而全」的競爭打法♂⌒◇。」聯儲證券固收業務相關人士表示?⊿。

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「相比發行主體的評級指標π?,投資者對底層基礎資產的現金流更加看重☆∟。這也意味着本來資質無法達到發行債券資格的企業〇,如果持有穩定的現金流也可以通過發行ABS來解決融資難題∵。這樣就導致可發行ABS的企業主體增多♀,疊加2015年以來的充裕資金面⊙⊙,造成了資產證券化業務的供需兩旺局面▽⌒。」華南某券商ABS業務負責人表示⊿∵∵。

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不過▽〇⌒,多數券商人士還是認為□,當前ABS業務仍屬於發展初級階段♀♂♀,未來市場潛力巨大♀〇♂。王霆指出▽◇,未來ABS業務的發展空間巨大♂,一方面是類似CMBS和REITs等基礎資產類型的發行量還沒有到爆發的階段而我國存量商業物業的價值在十萬億級別﹡。一旦發行鏈條打通∟,發行規模將會上升很快□π〇。

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「某些大券商為了獲得市場份額與排名⊙,承銷費用在千一水平﹡∵,如做一個10億規模ABS可能收費100萬左右∟⊿,甚至更少⊙。但是如果按照這類承銷費水平來做業務∴,最後留給券商的利潤有限∴⌒。」上述券商機構人士認為?,如果券商考核的指標是以規模為主的話♂⌒∵,那麼承攬人員的業務會做的比較激進☆?,導致ABS成了一個只賺吆喝不賺錢的業務↑。

另據了解▽〇⊙,由於當前國資部門對國有企業都有降低負債率的要求⊿,發行ABS順勢成為國有企業或高等級發行主體的融資工具之一♂⊙⌒。「發行出表型abs產品可以不增加或者降低企業的負債率∵〇,與宏觀經濟中去槓桿的監管要求契合∟↑。」上述券商ABS業務負責人表示⊿。

隨着業務規模漸起⊿↑,券商間的競爭也日趨激烈?,儘管資產證券化業務發展尚處於初級階段↑♂π,但這樣的藍海市場卻依然避免不了「低價競爭」〇♀。

隨着創新資產類別併發行ABS產品的案例逐漸增多∟,對於ABS基礎資產類別的估值認定以及風險跟蹤則成為ABS業務中的難點∵□∵。

資管規模持續壓縮的背景下〇,資產證券化業務「逆勢狂飆」卻漸成趨勢∵,近期該業務規模更是突破3萬億大關⌒▽◇。據資管人士分析▽∟,審批效率提升、融資主體需求旺盛、資金方投資多元化、金融創新等多因素⌒⊙,促使這項業務規模大增♂〇。

聯儲證券固收業務相關人士分析指出△〇,資產證券化業務快速發展主要與資產端、資金端的雙方需求有關⌒⌒〇。「從資產端來說♂∴,需要通過多種渠道對資產進行盤活▽,實現融資的目的┊。當前其他融資的渠道在收緊▽,資產證券化來進行盤活融資是重要的補充π。從資金端需求來看♂⊿,當前金融環境下暴雷事件增多⊿♂▽,與其投純信用債接受風險♂π,還不如投一些有穩定現金流、明確還款來源的證券化品種⊿∟。」

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對於中小券商而言▽,尋求資產類型的多元化以及項目的確定性收入∴∴,遠比以一種類型撬動規模、或者藉助價格競爭來搶佔市場份額的策略⌒♂,顯得更為重要和實際⊙。

「雖然基金公司在買方資源方面積累深厚↑☆,但子公司非標業務受限后不得不被動增加對ABS的產品投入┊?□,但人才和資源都沒有相應匹配π,如果公司戰略層面沒有決定投入ABS業務∴∵,那這塊新市場就很難培養比較強的競爭實力∟⌒。」上述基金公司相關業務人士表示□。

相比其他機構?◇,券商發力ABS業務優勢實際非常明顯♂。「從承攬角度∴↑,券商投行人員本身就具有發行ABS產品的實力和需求的客戶♂,只需要經過專業人員的轉化△?♀,即可挖掘出新的需求和業務點☆。而在承做方面∴,券商執行人員在交易結構設計、材料撰寫、與監管溝通、內部流程等環節有較豐富的經驗□□☆。」王霆表示〇♀。

另有投行人士透露◇,人才稀缺、風控要求抬升、綜合成本難以平衡等情況出現♀,券商做大ABS規模的難度提高〇⊙∴。不過∴◇△,從行業趨勢來看⊿┊↑,隨着發行鏈條的打通△,ABS業務有望成為除股票、債券以外的重要資產類別?☆⊙。

除了行業競爭日趨激烈之外∵π♀,缺乏團隊和人才的支持也令券商做大ABS業務規模受限?☆﹡。「ABS業務具有一定的技術門檻?∵,包括產品設計、後續管理甚至是前台的承攬、承銷都有別於傳統債券?,加上後續還需要和交易所溝通等∟∴△,導致從事ABS專業人才非常稀缺∵。」上述投行人士表示〇▽。

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